교보생명, 7년간 이어진 풋옵션 분쟁 마무리

교보생명이 글로벌 사모펀드 어피니티에쿼티파트너스와 7년간 이어져 온 주식 풋옵션 분쟁을 해결하며 새로운 전기를 맞이했습니다. 이번 합의는 교보생명 지분을 둘러싼 오랜 갈등을 종결짓고, 신창재 회장의 경영 안정성을 높이는 계기가 되었습니다. 금융권에서는 이번 결정이 교보생명의 미래 전략에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 평가하고 있습니다.

교보생명과 어피니티 간의 갈등은 2012년으로 거슬러 올라갑니다. 당시 어피니티 컨소시엄은 교보생명 지분 24%를 주당 24만 5천 원, 총 1조 2천억 원에 인수하며 신창재 회장과 주주 간 계약을 체결했습니다. 이 계약에는 2015년 9월까지 기업공개(IPO)를 진행하지 못할 경우, 어피니티가 보유 지분을 특정 가격에 신 회장에게 매도할 수 있는 풋옵션 조항이 포함되어 있었습니다. 그러나 보험 업계의 업황 악화와 자본 규제 강화로 IPO가 무산되면서, 2018년 어피니티는 주당 41만 원에 풋옵션을 행사했습니다. 신 회장은 이 가격이 과도하다며 수용을 거부했고, 이후 양측은 국제상업회의소(ICC)에서 중재 절차를 밟아왔습니다.

이 분쟁은 단순한 가격 갈등을 넘어 교보생명의 경영권과 기업 가치에 대한 논쟁으로 이어졌습니다. 어피니티 컨소시엄은 어피니티에쿼티파트너스, 싱가포르투자청(GIC), IMM프라이빗에쿼티(IMM PE), EQT파트너스로 구성되어 있으며, 이들 투자자는 약속된 투자 회수를 위해 강경한 입장을 유지해 왔습니다. 반면, 신 회장은 생명보험 시장의 성장 둔화와 기업 가치 하락을 이유로 제시하며 협상에서 물러서지 않았습니다.

2025년 3월 6일, 교보생명은 어피니티와 GIC가 보유한 지분 13.55%를 매각하며 분쟁의 주요 부분을 해결했다고 발표했습니다. 어피니티는 지분 9.05%를 일본계 SBI그룹에, GIC는 지분 4.5%를 신한투자증권과 한국투자증권이 설립한 특수목적법인(SPC)에 넘겼습니다. 매각 가격은 주당 23만 4천 원으로, 이는 초기 투자 원금인 주당 24만 5천 원보다 낮은 수준입니다. 그러나 투자 기간 동안 받은 배당금을 고려하면 어피니티와 GIC는 실질적인 손실 없이 자금을 회수한 것으로 분석됩니다.

이번 거래에서 SBI그룹은 신창재 회장의 우호 세력으로 새롭게 등장했습니다. 과거 교보생명과 SBI그룹은 인터넷전문은행 설립과 동남아시아 벤처캐피털 투자에서 협력한 바 있어, 이번 매각은 양측의 신뢰를 기반으로 이루어졌습니다. GIC의 지분은 SPC를 통해 신 회장이 간접적으로 관리하며, 향후 제3자에게 재매각될 가능성이 제기되고 있습니다.

교보생명은 이번 합의를 통해 어피니티 컨소시엄의 핵심 구성원 두 곳과 관계를 정리하며 분쟁의 큰 고비를 넘겼습니다. 조대규 교보생명 대표는 “모든 이해관계자와 상호 이익을 도모할 수 있는 방향으로 협상이 마무리되었다”며, “앞으로 지주사 전환과 미래 성장에 더욱 집중할 계획”이라고 밝혔습니다.

어피니티와 GIC와의 합의로 분쟁의 절반 이상이 해결되었지만, 컨소시엄 내 IMM PE와 EQT가 보유한 지분 10.46%는 여전히 변수로 남아 있습니다. IMM PE는 주당 31만 원 이상을 적정 가격으로 주장하며, 투자 회수 지연에 따른 이자 부담과 국민연금 등 공동 투자자의 원금 보전을 강조하고 있습니다. 반면, 교보생명은 현재 시장에서 평가되는 기업 가치를 기준으로 더 낮은 가격을 고수하고 있어 협상이 순탄치 않을 전망입니다.

금융투자 업계에서는 IMM PE와 EQT가 조만간 협상에 나설 것으로 보고 있습니다. 만약 이들과의 협상까지 마무리된다면, 2012년 시작된 어피니티 컨소시엄은 완전히 해체되며 교보생명은 모든 풋옵션 갈등에서 벗어날 수 있습니다. 그러나 가격에 대한 입장 차이가 좁혀지지 않을 경우, 추가적인 중재나 법적 절차로 이어질 가능성도 배제할 수 없습니다.

이번 분쟁 해결은 교보생명에게 중대한 전환점을 제공합니다. 그동안 풋옵션 갈등으로 인해 지연되었던 금융지주사 전환 작업이 속도를 낼 것으로 보입니다. 금융지주사 전환은 교보생명이 보험업을 넘어 종합 금융 서비스를 제공하는 기업으로 도약하기 위한 핵심 전략입니다. 또한, 인수합병(M&A)과 기업공개(IPO) 등 장기적인 성장 계획에도 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

교보생명은 최근 고객 중심의 서비스 강화에도 힘쓰고 있습니다. 2024년에는 미청구 보험금 5,400억 원의 수령을 지원하며 고객 신뢰를 쌓았고, 평생든든서비스를 통해 50만 건의 보험금 청구를 도왔습니다. 이러한 노력은 분쟁 해결과 맞물려 기업 이미지를 개선하고 시장 경쟁력을 높이는 데 기여할 것으로 기대됩니다.

신창재 회장은 이번 합의를 통해 경영 리스크를 해소하며, 안정적인 리더십을 바탕으로 교보생명을 이끌어갈 준비를 마쳤습니다. 금융권에서는 교보생명이 이번 기회를 활용해 보험 업계에서의 입지를 더욱 공고히 할 것으로 전망하고 있습니다.

교보생명의 풋옵션 분쟁 해결은 보험 업계와 투자 시장에 적잖은 파장을 일으켰습니다. 투자은행(IB) 업계에서는 이번 합의가 다른 기업들의 유사한 갈등 해결에 참고 사례로 활용될 수 있다고 평가합니다. 특히, 사모펀드와 기업 간 주주 갈등에서 현실적인 타협점을 찾는 과정은 향후 유사 사례에 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

시장에서는 교보생명의 기업 가치가 재평가될 수 있다는 관측도 나옵니다. 분쟁으로 인해 억제되었던 기업 활동이 본격화되며, 교보생명의 주식 가치와 시장 신뢰도가 상승할 여지가 생겼습니다. 또한, SBI그룹과 같은 우호적인 주주의 참여는 신 회장의 경영 안정성을 더욱 강화하는 요소로 작용할 것입니다.